9月30日ღ★，中信证券发布研报ღ★，首次覆盖汇通达网络（9878.HK）给予“增持”评级ღ★。研报观点认为ღ★，汇通达在下沉市场服务商中形成了“赋能而非替代”的独特定位ღ★，有效链接零售商家ღ★，商业模式的盈利逻辑已获市场充分验证ღ★。

　　与此同时ღ★，在政策ღ★、市场不断升温回暖的背景下ღ★，近期港股市场持续拉升ღ★，带来强劲的赚钱效应ღ★，汇通达网络作为下沉零售龙头股迎来大幅反弹行情ღ★。截至30日收盘ღ★，汇通达网络高开高走酒水贩卖ღ★，ღ★，收报21.90港元/股ღ★，涨幅达11.17%ღ★，股价创近两个月新高ღ★。

　　中国下沉市场具有人口基数大ღ★、消费韧性强ღ★、市场空间广等特点ღ★。据沙利文《2023年中国下沉市场零售行业ToB服务白皮书》统计显示ღ★，下沉市场消费规模由2017年11.8万亿元增长至2022年17.6万亿元ღ★，五年复合增长率达8.3%ღ★，较一二线城市具有更大的市场规模和更高的市场增速ღ★。据中信证券测算BILIBILI可以看的肉片ღ★，下沉零售市场的主导地位持续ღ★，预计到2026年下沉市场夫妻店B2B交易规模有望达到2万亿ღ★。

　　作为国内下沉零售市场领军企业凯发k8娱乐官网appღ★，汇通达网络拥有庞大的供应链优势ღ★，通过一站式SaaS解决方案帮助乡镇夫妻店满足当地乡镇客户的购物需求ღ★。截至2023年末BILIBILI可以看的肉片ღ★，公司已覆盖全国21个省份凯发k8娱乐官网appღ★、超2.5万乡镇ღ★，特别是三线以下城市以及村县区域ღ★，形成不断完善的下沉市场零售生态系统ღ★。

　　在下沉市场规模大ღ★、消费韧性足的市场环境下ღ★，汇通达网络经营发展迎来营收规模ღ★、盈利能力的持续增长ღ★。财报显示ღ★，2019年到2023年ღ★，公司营业收入复合增长率达17%ღ★，整体维持较快增长BILIBILI可以看的肉片ღ★。

　　目前凯发天生赢家一触即发ღ★，ღ★，汇通达已形成以交易业务和服务业务为核心的双轮驱动商业模式ღ★。中信证券分析认为BILIBILI可以看的肉片凯发k8娱乐官网appk8凯发首页登录ღ★，ღ★，交易业务积累的会员店资源ღ★，为门店SaaS+服务提供强大的客户基础ღ★；同时服务业务的持续渗透ღ★，提高了客户粘性ღ★，减少了交易业务会员零售门店的流失率ღ★，反过来强化交易业务的可持续性ღ★。

　　交易业务方面ღ★，汇通达深耕布局消费电子ღ★、农业生产资料ღ★、家用电器ღ★、交通出行ღ★、家居建材ღ★、酒水饮料ღ★、洗化日用等七大品类ღ★，推进头部品牌合作与自有品牌建设相结合的一站式供应链发展ღ★。其中ღ★，在自有品牌建设方面凯发k8天生赢家ღ★，公司打造了产业一体化的创新供应链模式ღ★，率先在家电ღ★、农资行业孵化产销一体化项目ღ★，推出了“阿尔蒂沙”ღ★、“汇种沺”等品牌ღ★，极大地提升了供应链效率与交易业务的价值产出凯发k8娱乐官网appღ★。

　　服务业务方面ღ★，汇通达通过提供数字化解决方案与定制化营销服务ღ★，加强供应链路数字化体系的建设BILIBILI可以看的肉片ღ★，持续提升用户粘性ღ★。针对小店零售痛点ღ★，公司提供的门店 SaaS+服务与商业解决方案深度契合下沉零售市场需求ღ★，并通过线下团队提供营销指导等差异化服务ღ★，长期合作用户数及粘性持续增长凯发k8娱乐官网appღ★、增强ღ★。

　　中信证券分析认为ღ★，汇通达网络具备优质的一站式供应链能力与突出的线下业务拓展能力ღ★，交易业务与服务业务相互协同ღ★，双轮驱动发展ღ★。随着需求增长ღ★、竞对离场ღ★，汇通达的区域拓展进程有望进一步加速ღ★，后续公司收入凯发k8娱乐官网appღ★、利润潜力将获得持续释放ღ★，预计2024E~26E公司经调归母净利润5.44/6.90/8.19亿元ღ★，综合评估给予公司目标价23港元/股ღ★，首次覆盖给予“增持”评级ღ★。

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